美联储利率路径尚存不确定性美债交易员认为收益率曲线中部是“优选”

XM 2025-09-22

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　　即使美国经济的意外走向再次打乱美联储的利率路径，在贝莱德、PGIM和其他华尔街公司，债券基金经理仍坚守可能带来回报的交易。

　　在美联储九个月来首次降息之前，这种策略就已经实现稳健回报，推动美债市场创下自疫情迫使央行将贷款利率降至零水平以来的最大年度涨幅。

　　不过，在美联储上周三降息的同时，主席杰罗姆·鲍威尔强调需要平衡就业市场的裂痕和通胀上升的风险。

　　这增强了人们对摆脱这种不确定性的制胜策略的信心：购买中期美国国债，更能抵御经济前景急剧逆转造成的价格波动。

　　“长期来看，经济将进一步走弱，利率也很可能随之降低， ”Thornburg Investment Management投资组合经理Christian Hoffmann表示，存在很多不确定性，因为“从数据的演变到美联储的反应，越来越难以划出一条直线” 。

　　美联储重新降息的理由得到了过去几个月招聘速度大幅放缓的支持，因为企业正在为·特朗普的贸易战影响做准备。

　　但与此同时，经济的其他领域却表现坚挺，而且关税上调可能会重新引发通胀，而通胀顽固地高于美联储2%目标。

　　鲍威尔在上周三的新闻发布会上将美联储降息25基点的行动描述为“风险管理型降息”，并表示政策制定者将采取“逐次会议 ”的方式来制定政策，尽管他们的预测显示今年可能还会再降息两次。这些言论拖累了债券市场，推高了各期限债券的收益率，也粉碎了一些关于央行即将推出一系列更激进降息的猜测。

　　贝莱德全球固定收益副首席投资官Russell Brownback表示，目前的市场动态有利于关注所谓的收益率曲线中部，即那些期限在5年期左右的债券。这是今年表现最强劲的板块之一，彭博5-7年期美债指数回报率约为7% ，超过了大盘5.4%的涨幅。

　　“曲线的中段是最佳位置，”他说。

　　PGIM Fixed Income联席首席投资官Greg Peters也表达了同样的观点。他表示，这些证券的固定利息足够高，可以通过借款购买来获利，也就是所谓的正向套利。随着证券接近到期日，它们还能带来资本增值。

　　他说，“正向套利以及利滚利是债券投资者梦寐以求的。”

　　这种策略在一定程度上缓冲了通胀飙升或经济数据强于预期导致美联储改变策略的风险。美联储已经更新的利率预测表现出了广泛的观点分歧。

　　总体而言，这表明他们普遍预计在接下来的两次会议上降息，2026年和2027年将分别有一次幅度25基点的降息，这一降息路径不如市场预期的那么激进。

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责任编辑：于健 SF069

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